6月以来，以核实动力煤年内增产、增运空间为出发点，我们自上而下陆续走访了18家单位，涵盖2家行业协会、1家安监机构、1家咨询网站、1家煤炭交易中心、9家煤炭企业及4家集运站，调研路线自北京出发，先后走访太原、忻州、神木、鄂尔多斯四省五市。调研期间，以“生命至上、安全发展”为主题的安全生产月活动正在全国范围展开，中央环保督察组“回头看”督察进驻的十个省(自治区)中也包含动力煤的主产区——内蒙古自治区，安监和环保从严让我们对产区的供应弹性有了新的认识。

　　微观调研并未印证政策面对年内新增产能释放的乐观预期，我们预估年内动力煤产出增量在5600-5800万吨，同比增速为1.98%。相比于2018年青黄不接的过渡期，2019年动力煤供应增量更加值得期待。

　　大秦线、朔黄线、蒙冀线和瓦日线几条年内有增运空间的输煤铁路正在陆续释放运力，预估2018年全国铁路输煤运力增量为9200万吨，涉及环渤海港口调入的有4800万吨，主要增运分布为：大秦线1800万吨、朔黄线3000万吨(黄大铁路)、蒙冀线3000万吨、瓦日线1400万吨。其中，张唐铁路运力的提升带来呼铁局批车数增加很好地解释了5月中以来环渤海港口，特别是曹妃甸港铁路调入量的提升。

　　4月以来，在煤矿事故多发的背景下，6月“安全生产月”期间确实加大了安监执法力度，陕西煤管票、汽运限吨同步收紧，对当月产区产量造成一定影响。但从以往经验来看，此种生产扰动具有一定暂时性，7月后或陆续恢复。

　　环保督查“回头看”对鄂尔多斯煤炭供应的影响主要体现在煤矿生产、汽运限载、物流园区上煤三个层面。在煤矿生产和汽运超吨同时受到环保督查限制的背景下，6月以来鄂尔多斯地方煤矿的公路销量明显回落，11-17日当周销量873.57万吨较5月最后一周下降15.72%，日均销量下降23.27万吨。鉴于煤矿汽运销量和露天集运站上煤双重受到制约，鄂尔多斯集运站调入量显著下滑，而铁路计划增加、港口发运利润丰厚的背景下发运量依然维持高位，截至6月17日，样本集运站库存已下降至105.5万吨，较6月初降68.5万吨(39.37%)，接近历史低位。

　　铁路运力的稀缺性依然存在，特别是在当下港口发运利润相对丰厚的背景下。因此，虽然6月“安全生产月”活动、环保督查“回头看”进驻内蒙古对产区的生产和发运构成至少为期1个月的供应扰动，产地发港口的供应量还是优先得到了保证，并伴随发运计划的增加稳步提升。

　　行情判断上，港口产地价差高位和铁路运力的相对稀缺性再次改变产地供应格局，近期港口和产地市场持续分化。一方面安监、环保检查在产地持续发酵，进港发运优先得到保证的同时产地供应更显紧俏，坑口价格持续上调;另一方面，5月以来动力煤中下游库存累计增加1620万吨(14.28%)，库存累积速度超出我们预期，港口价格仍面临回调压力，第一目标先跌掉港口发运利润至贸易商边际到港成本660元/吨左右。从库存曲线预判看，9月合约估值参考630-640元/吨区间，若7月后产地供应持续受到扰动，来自产地的成本支撑将相对坚挺，届时9月合约仍有做多机会。